2026-08-19

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老张在电脑前打算组建一台AI服务器，询问了多家经销商，却得到一个简短的答复：“有板子，但缺材料。”老张听后一头雾水：板子不就是用材料制成的吗？经销商无奈地叹息道：“PCB工厂的订单已经排到2027年，但上游的铜箔、电子布和树脂全都短缺。现在利润最高的不是做PCB的，而是那些提供原材料的供应商。”老张更是感到茫然。

现在让我们来看看PCB的短缺情况有多严重。过去，一台普通的服务器使用的PCB价值大约在5万元左右，但如今英伟达的Rubin服务器和谷歌的V8系列则让单台服务器的PCB成本飙升至70万元，增长幅度达到14倍。IDC预计，到2026年全球AI服务器的出货量将超过200万台，这将推动高端PCB的需求增长超过110%。预计2025年与GPU和ASIC服务器相关的PCB市场空间将超过400亿元，并在2026年直接飙至900亿元，增幅一倍多。

目前的订单情况也相当严重，领先的PCB厂家为AI服务器和高速光模块的高端PCB订单排期已延续至2026年第四季度。一些核心客户担心无法按时拿到货，甚至提前要求锁定未来6到12个月的生产能力。按理说，PCB制造商应该是赚得盆满钵满，但实际情况却并非如此。

因为在PCB的上游，六大基本材料的供给正遭遇严峻挑战。PCB的生产依赖于三种核心材料：铜箔、电子布和树脂。铜箔是导电层，相当于电信号传输的“公路”；电子布是玻璃纤维编织的，为PCB提供机械强度，相当于“钢筋”；而树脂则是粘接剂，如同“水泥”。如今这三种材料的供应都非常紧张。

首先来看铜箔。HVLP4铜箔是AI服务器高速PCB的必需品，今年的缺口预计在1500吨，预计到2027年将扩大至2500吨。而三井金属公司几乎垄断了HVLP5的80%市场份额。英伟达甚至急得绕过覆铜板生产商，亲自出手抢购HVLP4铜箔，令人震惊的局面可见一斑。

接下来是电子布，这是PCB的基础框架。高端电子布的供应高度集中，日本日东纺的T-glass几乎垄断了90%的市场份额。从今年6月起，行业普遍面临断供风险，其产能已经销售到2028年初。更糟的是，生产电子布的关键设备丰田织布机，每年只会向中国市场交付2000到2500台，但行业扩产需要6000到7000台，形成4000台的缺口，在未来两年内根本无法弥补。今年上半年，电子布的均价同比上涨了117%，显著上涨的势头让人瞠目结舌。

树脂方面的情况同样糟糕。PPO树脂被誉为“塑料皇冠上的明珠”，在信号传输上对AI服务器的要求极高，成为高速覆铜板的核心材料。然而，目前的状况是满负荷运转，供不应求。银禧科技的人很直白地表示：“我们的产能无法满足需求，客户能拿到的货就那样。”高端PPO树脂的价格比普通产品高出20%至30%，某些高端规格价格甚至翻了一倍。此外，还有ABF载板（缺口60%）、球形硅微粉（缺口70%）和PCB钻针（缺口35%）等材料，六种关键材料中缺口最高的竟达70%。

最具戏剧性的是，在需求飙升的同时，PCB制造商却未能得到相应的利润，反而被上游材料商截胡了。自2026年4月以来，高端AI PCB的价格上涨了10%至40%，这似乎还不少，但上游材料的涨幅更为惊人，其中高速PCB的价格翻了四倍，电子布的均价增加了117%，PPO树脂的价格也是翻倍。由于PCB厂面临来自上游材料商的价格压力，有些企业不得不通过与上游签订长期合同以锁定价格，而普通产品的成本则被材料的涨价压得喘不过气来。

一个值得注意的细节是，尽管2026年上半年PCB产业链企业的营收和利润表现良好，但涨幅最大的并非是PCB制造商，而是铜箔生产商——铜冠铜箔的净利润同比激增486%至543%。这就像在淘金热中，真正赚得盆满钵满的不是淘金者，而是那些出售铲子的人。

然而，国产替代的机会正在悄然到来。过去高端材料市场被日本企业一手掌控，三井金属主导HVLP铜箔，日东纺主导T-glass电子布，沙比克则垄断PPO树脂。现如今，海外供应商无法及时供货，交货期被拉长到6到8个月，国内客户迫切需要，转向国产供应商。值得注意的是，国产厂商正在不断进步，铜冠铜箔已经具备HVLP1到4的量产能力，东材科技的M9树脂也已实现批量供货，2026年一季度高速树脂的收入同比增长131%。同时，宏和科技的电子布均价同比上涨117%，归母净利润提升354%。尽管如今国产特种覆铜板的全球市占率仅为8.3%，但中国在CCL的产能占全球高达73.3%。虽然过去主要集中于中低端产品，但眼下高端材料异常短缺，国产厂商正好可以利用这一机遇进入市场。

从本质上看，PCB产业的当前局势颇具启示性。随着AI算力的迅猛发展，PCB从曾经的“打工者”摇身一变成为整个产业链的重要支柱，但真正笑到最后的，或许还是那些原材料供应商。电路板的从原材料到成品，利润在各个层次上不断传递，掌握定价权的上游材料企业，反而让PCB制造商陷入了“夹心饼干”的境地。国产替代机会的确出现，但能否成功，需要依赖技术赶上国际水平。可以肯定的是，AI的崛起不仅推动了算力的发展，还引发了整个PCB产业链的波动，现在的缺货潮随时可能带来新的机遇。